现实世界也许不像《寂静岭》中的“里世界”和“表世界”那般复杂，但对于在特朗普接连施压下，都不愿对9月降息与否给出一句“敞亮话”的美联储主席鲍威尔而言，眼前的“浓雾”似乎正始终挥之不去……
素有“新美联储通讯社”之称的评论人士Nick Timiraos最新撰文表示，设定利率有时更像艺术而非科学，尤其是在经济持续违背预测之际——而美联储周三就正直面这一现实。
Timiraos认为，当前美国可能正处于两种截然不同的经济情境中，而美联储官员可能需要数月时间才能明确身处的究竟是哪一种：
在一种情景中，隐藏在相对稳固的经济数据表象下的经济疲软最终将浮出水面；
在另一种情景中，人工智能投资和家庭财富的增长正持续推动经济克服贸易战的逆风。
在这真真假假，如梦似幻的背景下，鲍威尔正押注：美国经济将在未来两个月内，显露出它的“真实面目”……
第一种情境：经济在繁荣外表下正处于险境
在第一种经济情境中，鲍威尔标榜为经济稳定标志的失业率（低而稳定），掩盖了可能正在迅速加速的劳动力市场逐步恶化状况。
文艺复兴宏观研究公司经济研究主管尼尔·杜塔表示，“4.1%(这么低)的失业率会让你对就业市场的真实状况，产生一种错误的安全感。”
杜塔称，在失业率如此低的经济中，实际想工作但退出劳动力市场的人数比通常情况更多、异常高比例的工人没有看到工资增长，而且新增就业的行业数量仅勉强过半——这一数据在历史上属于疲软水平。美联储理事沃勒两周前在演讲中其实就已提到了此类担忧。
若美国劳动力市场开始出现裂痕，将验证鲍威尔批评者的观点，即美联储本应在本周甚至更早时间恢复降息。沃勒就因支持降息而对美联储周三的决定投下了反对票，他认为美国经济并不像表面上看起来那么强劲。
事实上，鲍威尔周三其实也并未否认这些担忧。他表示，失业率的稳定是因为劳动力供应和劳动力需求以大致相同的速度下降，这就是为什么“我们确实看到劳动力市场存在下行风险”。
美国消费支出中其实也已经出现了转弱的迹象。美国银行研究所数据显示，酒店、机票和餐饮等服务类消费已连续三个月下降，这是自2008年以来的第一次。低收入家庭的信用卡消费在截至6月的三个月内也出现下降，为一年多来首次。
美国消费者正在削减旅行和餐饮等非必需品支出，而保险和租金等必需品成本仍在持续攀升。“如果你问‘当前消费者的’热度‘如何？’我会告诉你，它正在降温但尚未冻结。它没有崩溃，”美国银行研究所负责人丽兹·埃弗里特·克里斯伯格表示。
住房市场是另一个可能加剧劳动力市场疲软的经济拖累因素。美国住宅投资持续下降，待售住房库存增加，这表明那些愿意或能够在抵押贷款利率高于6.5%的情况下购房的买家群体，正被消耗殆尽。
第二种情境：经济将始终一帆风顺
但与此同时，也有另一种观点认为，上述这些预警信号只是噪音而非切实的风险。在此情景下，经济不断打破预测的历史轨迹将继续上演，其潜在驱动力可能会盖过新出现的负面因素。
巴克莱全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示，美国经济其实一直以来就面临着挑战——在2022年经历了利率的快速上升，2023年经历了地区性银行危机，现在又面临着2025年的贸易中断。但Rajadhyaksha强调了支撑经济的两大关键因素：
人工智能投资的繁荣抵消了利率敏感型行业的疲软，以及房价上涨和股票投资组合带来的可观财富积累，这可能继续支撑富裕群体的消费支出。
“每次我去亚洲或欧洲，我都意识到人们并未意识到过去四年美国家庭的财富增长程度远超全球其他地区，”他表示，“除非出现一些不可预见的冲击，如长期政府债务收益率的急剧上升，否则我很难看到美国会出现全面衰退”。
摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示，在这种全球形势下，美联储今年几乎没有理由降息。即使如沃勒所料，与关税相关的价格上涨只是暂时现象，但如果共和党的减税措施或潜在的消费者退税措施刺激了支出，这些措施也可能造成一系列问题。
曾任阿根廷央行行长、现任美国银行全球经济研究主管的Claudio Irigoyen则表示，他认为假设任何关税冲击的(通胀)影响能在数月内完全解决是冒险的。
“疫情也是一次临时性冲击，美联储决定视而不见，但他们错了，”他指出。
他还指出了其他金融泡沫风险，质疑降息的必要性。“如果降息迫在眉睫，为什么股市每天都在上涨？为什么私人信贷蓬勃发展？” Irigoyen问道。
鲍威尔并不急于寻求答案
Timiraos指出，鲍威尔目前听起来显然并不急于寻求答案。正如鲍威尔所说，“我认为我们仍处于早期阶段，我们只能继续观察和学习。”他指的是深入了解更高关税对经济的影响。
美联储本周如市场预期般维持利率不变，美联储主席鲍威尔在9月下次会议前几乎保持了所有选项的开放性，既未做出明确承诺，也未排除任何可能性。
Timiraos指出，美联储官员们认为，他们可以至少再等待两个月，以明确关税是否会抑制经济活动、推高通胀，还是对经济影响有限。当然，这种耐心也伴随着风险——两边皆然。
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